歐元或在上半年跌至與美元平價，月底降息與否關鍵在本周

21世紀經濟報道記者賴鎮桃 廣州報道⠀

上周，受元旦假期影響，歐洲市場交投冷淡，歐洲STOXX 600指數一周累漲0.2%，歐元區STOXX 50指數周跌0.56%。

隨著特朗普就職日逼近，市場愈發擔憂潛在的貿易戰問題，歐洲高度依賴外部市場的汽車製造、礦業、奢侈品板塊全線走低，拖累大盤表現。歐洲三大股指漲跌互現，英國富時100指數周漲0.91%，德國DAX 30指數周跌0.39%，法國CAC 40指數周跌0.99%。

盡管歐央行已經進入降息周期，但市場對歐股的信心依然不足，歐元同樣如臨大敵。上周，歐元兌美元一度跌破1.0230，刷新2022年11月以來低位，而且歐美經濟、降息節奏的分化下，歐元和美元的“平價時代”可能在上半年就會出現。

近期質疑歐央行降息過慢的聲音再起，歐央行在1月30日的“新年第一會”上會否延續漸進降息的步伐，本周一和周二公布的德國、歐元區、法國12月CPI數據是關鍵。

歐元兌美元平價在望？

上周，美元再迎“史詩級上漲”，歐洲貨幣則是開局不利。英鎊兌美元一度跌至八個月來的最低價，歐元兌美元一度跌至兩年多以來的最低水平，周跌幅約1.3%。歐元兌美元從2024年9月以來就明顯走弱，三個月來跌幅超9個百分點。

興業研究外匯商品研究員餘律向21世紀經濟報道記者分析，近期歐元、英鎊大幅走弱，原因主要在歐元區和英國12月製造業PMI不及預期，同時美國經濟數據展現韌性，美國12月製造業PMI、上周首申失業等依舊亮眼。此外，烏克蘭過境供氣協議到期引發的擔憂情緒推升歐洲天然氣價格。以上要素都推動了歐係貨幣相對美元貶值。且雙旦假期前後市場流動性較差，這容易放大行情波動。

市場對歐元的看跌情緒不斷累積，歐元跌至與美元平價似乎已經近在眼前。

美國商品期貨交易委員會的數據顯示，自2025年9月底以來，對衝基金一直持有歐元的看跌倉位，資管公司也削減了看漲押注。

上一次歐元跌至與美元1：1平價，是在2022年俄烏衝突爆發後，歐洲能源價格飆升，市場高度擔憂歐洲經濟陷入衰退。而如今，不少分析師認為歐元可能在上半年，就會再次突破這一心理關口。

荷蘭合作銀行、富國銀行、天達集團都認為，歐元兌美元匯率有可能在第二季度測試平價。

餘律表示，歐元很可能再度跌至和美元平價，團隊預計今年上半年歐元兌美元將進一步承壓，可能在期間回落至1，具體時點要關注特朗普上台後的施政節奏和力度、德國大選、法國財政未決事項的進展等。

在短期內，歐元可能還會再次探底。三菱日聯金融集團歐洲、中東和非洲地區全球市場研究主管Derek Halpenny表示，美國和歐元區之間的關稅、預期分化問題，可能會在未來幾周推動歐元的拋售。

不過，餘律也提醒美元依然存在回調風險，需留意美國轉入主動去庫經濟數據邊際轉弱、特朗普施政節奏偏慢或力度“打折”。另外，第一季度機構買入美債的季節性特征顯著，收益率下行可能帶動美元貶值。

降息大年，哪些板塊受益？

最新數據顯示，歐元區經濟複蘇麵臨更大挑戰。

上周發布的歐元區12月製造業PMI終值仍在50榮枯線以下，且收縮速度快於初值。德國12月製造業PMI終值和初值持平，但德國聯邦勞動部就業局1月3日發布的數據顯示，德國2024年12月份登記失業人數達28.7萬人，比11月份增加3.3萬人，失業率上升0.1%。

不少分析師看來，今年對歐洲來說會是“艱難的一年”。 凱投宏觀集團首席經濟學家Neil Shearing在12月的研報裏指出，如今的情況與之前的歐債危機不同，歐洲最嚴重的問題不再集中在希臘這些較小的經濟體。相反，陷入困境的是歐洲兩個最重要的經濟體。如果不進行根本性的改革，歐洲將麵臨持續的衰退。

據英國《金融時報》報道，美國銀行的一項調查顯示，全球基金經理對歐洲股票的持倉不足，並且不認為歐股在2025年的表現會優於其他市場。

但低迷的經濟、潛在的貿易戰，都在鞏固歐央行漸進降息的預期，或許已是歐洲為數不多的利好。歐央行管委、希臘央行行長Yannis Stournaras上周四表示，他預計歐洲央行的主要利率將在秋季降至 2%。這意味著今年將再降息 100 個基點，大致符合交易員的預期。

一般而言，利率下調往往刺激消費，消費者的可支配收入和消費意願往往會因降息而增加，但在信心不足、關稅大棒的陰影下，歐洲汽車、房地產、奢侈品等周期性消費板塊得到的帶動或很有限。

投資銀行Panmure Liberum策略師Joachim Klement認為，旅遊業和消費者服務業將是歐股的主要亮點，因為經濟仍受到製造業活動疲軟和出口需求不足的打擊。展望2025年，我們將重點關注服務業公司，而不是工業或消費品。

本周二，市場將密切關注歐元區12月CPI初值，這將作為1月30日歐央行利率決議的關鍵參考。根據FactSet的普遍預期，預計12月總體通脹率同比上漲 2.4%，略高於11月的2.2%。不包括波動較大的能源和食品價格的核心通脹率預計將與上月持平，同比增長2.7%。

目前，市場普遍預測歐央行會在1月底的會議上繼續降息，但至於2025年利率目標是否會降至2%以下則仍存分歧。